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财通证券:工业继续下滑 房产投资形成拐点

发布时间:2019-10-09 20:04:19 编辑:笔名

财通证券:工业继续下滑 房产投资形成拐点 2011-11-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲债务危机继续发酵,意大利将成为下一个债务问题集中爆发的国家。在现阶段意大利财政赤字严重,市场融资困难的情况下,寻求外部援助几乎是必然之选。然而面对5倍于希腊的高昂债务,IMF和欧洲央行这一次对意大利的救援将更加艰难,也更具不确定性。欧债危机向欧元区的核心国家扩散,风险加剧。欧元区债券被重新提上议程,但实施进程依然举步维艰。

美国三季度的GDP增长好于市场的普遍预期,服务消费、耐用品消费和非住宅投资在本次增长中表现突出。由于债务问题无法得到有效解决,市场信心出现过度恶化,导致目前软硬指标分化。我们认为美国的实体经济并未如先行指标表现的如此恶劣,处于较为确定的复苏进程中,基本不存在二次探底的可能性。

国内方面,PMI继续下行趋势。本次PMI的下降主要由需求端恶化造成。需求端增长动力放缓未来必将波及生产端,同时目前能源供给不足的问题仍然存在,企业资金紧缺,加之目前制造业库存总体处于高位,预计未来产出还将出现下滑,PMI指数将在较长时间内处于低位区间。

房地产投资拐点确立,进入不可逆的下行通道,对未来总投资增长形成负面影响。保障房建设支撑房地产投资不致失速下滑,但保障房完成度存疑,且占房地产投资总额的比例也较小,难以改变房地产投资的下滑趋势。

本轮通胀的高峰已过,长短期因素的推动力都有明显下降,未来会进入明确的下行区间。预计四季度CPI将加速回落,年内降至5%以下。

CPI虽然已从高位回落但仍处于政策容忍线以上,由于小企业融资难问题并未得到根本性解决、高铁等在建项目出现停建状况,10月出台针对小微企业和高铁项目的相关政策表明未来货币政策在维持既有偏紧基调的大框架下,将开始着手定向微调,财政政策也将陆续释放以税收调整为代表的积极信号。随着未来经济的进一步下行,货币走向宽松仅是时间问题。我们预估其路径为:目前已经开始实施的公开市场净投放和信贷的定向宽松是流动性放宽的第一步,未来还将持续。若热钱流入的压力持续减小,届时可能会出现准备金率的下调;基准利率的下调则需等待通胀完全消除、经济超预期恶化的局面出现。

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